Eindmarkt wordt onderschat bij BE Semiconductors

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 28 jan 2025

14:08

Besi?

BESI is een toonaangevende producent van back-end halfgeleiderapparatuur met een marktaandeel van ongeveer 35- 40%. Ze hebben een top 1- en 2-positie in hun belangrijkste markten. Het productengamma van de onderneming omvat onder meer verbindings-, verpakkings- en plating-systemen. Het heeft ook een strategische positie in nieuwe technologieën, zoals Hybrid bonding, die de komende jaren moeten proSteren van langetermijngroeitrends: IoT, AI, cloud computing, 3D-beeldvorming en 5G. BESI is wereldwijd actief in 6 landen, voornamelijk in Azië.

De analist van KBC Securities, Thibault Leneeuw, bekeek de kansen voor de back-endmarkt en Besi. Thibault denkt dat de back-endmarkt beter zal presteren en de huidige verwachtingen zal overtreffen door meer en hoogwaardigere hechtingsstappen. Besi is zeer goed gepositioneerd om van deze trend te profiteren. Thibault verlaagt echter zijn prognose voor de korte termijn gezien de huidige zwakte in de eindmarkten. Desondanks blijven zijn prognoses voor de lange termijn stabiel omdat hij een verschuiving ziet naar meer geavanceerde chips waar Besi van zal profiteren.

Het verwachte herstel is uitgebleven en is verschoven naar de tweede helft van 2025. Gezien deze vertraging verlaagt de analist zijn verwachtingen voor 2025 met een beperkte impact op 2026 omdat hij rekening hield met wat tegenwind.

Thibault ziet een duidelijke opportuniteit voor de back-endmarkt. De markt schat het belang van de back-endmarkt te laag in.
Een grotere vraag naar chiplets en CoWoS zal resulteren in meer stappen voor de bevestiging van de matrijs, terwijl de gemiddelde waarde van de stappen voor de bevestiging van de matrijs zal toenemen. Deze dynamiek wordt ondersteund door investerings-plannen, maar wordt slechts gedeeltelijk weerspiegeld door de consensus-verwachtingen.

Thibault verdeelt de inkomstenstromen van Besi over de verschillende segmenten. Hoewel hij verwacht dat de
Techinsights schattingen voor de markt voor bevestiging van matrijzen en verpakking en plating te rooskleurig zijn, vinden hij hun schattingen voor hybride verlijming veel te rooskleurig zijn en dat hun schattingen voor hybrid bonding veel te conservatief zijn.
Thibault is optimistisch voor de back-end en de hybrid bonding markt, maar hij ziet enig risico voor de traditionele activiteiten. Deze risico's zijn nu weerspiegeld in de aandelenkoers gezien de recente correctie.

KBC Securities over Besi

De waardering is gebaseerd op een DCF (discounted cashflow-model) en multiple benadering met beide een gelijk gewicht van 50% wat resulteert in een koersdoel van 144 euro. Onze multiple benadering bestaat uit een 28x PE (koerswinst) multiple.Dit resulteert in een kleine aanpassing van het koersdoel van 143 dollar naar 144 dollar, terwijl de opbouwen-aanbeveling behouden blijft. Het negatieve sentiment als gevolg van Deepseek is al
weerspiegeld in de aandelenkoers.

Naar overzicht