Fugro boekte in het derde kwartaal een hoger dan verwachte aangepaste bedrijfswinst, maar de grote maritieme divisie blijft gebukt gaan onder lage scheepsbezetting en prijsdruk. De landactiviteiten presteerden sterk, terwijl de orderportefeuille voor de groep verder kromp. De resultaten wijzen bovendien op neerwaarts risico voor de marktverwachtingen, zegt KBC Securities-analist Kristof Samoy.

Fugro? 
Fugro  heeft wereldwijd een leidende positie in geotechnische, geofysische en geoscience diensten op het land en (voornamelijk) op zee. De onderneming behaalt 41% van de omzet in (offshore) olie & gas, 23% in infrastructuurmarkten, 32% in (offshore) hernieuwbare energie en 3% in water (voornamelijk kustbescherming). Fugro beschikt over een gevarieerde vloot van eigen en geleasde schepen (Marine divisie) en voertuigen (Land divisie).

Bedrijfswinst overtreft raming

De omzet van Fugro steeg in het derde kwartaal organisch met 2,2 procent tot 525 miljoen euro. De groei kwam volledig van de landdivisie.

De aangepaste bedrijfswinst bedroeg 27 miljoen euro. Dat was duidelijk meer dan de 11 miljoen euro waarop Kristof Samoy had gerekend, maar minder dan de gemiddelde analistenverwachting van 48 miljoen euro. Die gav was wel slechts op drie analistenramingen gebaseerd.

Europa en Afrika, doorgaans de winstgevendste regio van Fugro, kenden een organische omzetdaling van 4,5 procent. In het tweede kwartaal was er een krimp van 1,8 procent, tegenover een groei van 3,2 procent in het eerste kwartaal.

De orderportefeuille in de regio daalde met nog eens 17 procent. Hoewel dat minder slecht was dan de daling van 25 procent in het tweede kwartaal, is er nog geen overtuigend bewijs van een duurzaam herstel.

Maritieme divisie blijft onder druk

De omzet van de maritieme divisie bedroeg 405 miljoen euro, een vergelijkbare daling van 2,2 procent. De bezettingsgraad van de schepen bleef met 64 procent laag.

Ter vergelijking: de benutting bedroeg 60 procent in het eerste kwartaal, 66 procent in het tweede kwartaal en 76 procent in het derde kwartaal van 2025. De lage bezetting weerspiegelt de zwakke marktomstandigheden en het tijdelijk uit de vaart nemen van verschillende schepen.

De orderportefeuille van de maritieme divisie kromp op vergelijkbare basis met 15 procent tot 974 miljoen euro. De divisie blijft kampen met prijsdruk, terwijl het conflict in het Midden-Oosten een deel van de eerder gerealiseerde en nog lopende kostenbesparingen tenietdoet.

Landdivisie groeit krachtig

De landdivisie leverde een veel sterkere prestatie. De omzet steeg met 20 procent tot 120 miljoen euro.

De groei was te danken aan sterke activiteiten dicht bij de kust in Europa en Afrika en aan infrastructuurprojecten op het Amerikaanse continent. De orderportefeuille van de divisie nam op vergelijkbare basis met 14 procent toe tot 376 miljoen euro.

De goede ontwikkeling van de landactiviteiten is bemoedigend, maar onvoldoende om de problemen in de veel grotere maritieme divisie te compenseren.

Vrije kasstroom blijft achter

Het nettowerkkapitaal liep op tot 17,7 procent van de omzet, tegenover 16,6 procent in het tweede kwartaal en 13,7 procent een jaar eerder.

De vrije kasstroom bedroeg slechts 3 miljoen euro, ruim onder de raming van 55 miljoen euro van Kristof Samoy. De nettoschuld bleef nagenoeg stabiel op 474 miljoen euro, tegenover 473 miljoen euro aan het einde van het tweede kwartaal.

De schuldgraad bleef met 1,9 keer onder controle. Bovendien staan er vóór 2029 geen omvangrijke schuldaflossingen gepland.

Onzekerheid en overcapaciteit houden aan

Fugro gaf geen nieuwe financiële prognose. Het bedrijf herhaalde wel dat de investeringen in 2026 ongeveer 150 miljoen euro zullen bedragen.

Een eerder aangekondigd herstructureringsprogramma moet tegen eind 2026 jaarlijks 50 miljoen euro aan terugkerende besparingen opleveren. Het programma is vooral bedoeld om de kosten van de vloot beter af te stemmen op de marktomstandigheden. Over de voortgang ervan werd bij deze kwartaalupdate geen verdere informatie gegeven.

Fugro verwacht dat de onzekerheid zal aanhouden. Daardoor blijven klanten voorzichtig en kampt de sector met overcapaciteit.

Het bedrijf blijft ervan uitgaan dat de markt voor locatieonderzoeken voor offshorewindparken vanaf de tweede helft van 2027 zal herstellen. Concrete opdrachten die dat herstel bevestigen, zijn echter nog niet toegekend.

Moeilijke kasstroomdoelstelling voor het vierde kwartaal

Op basis van de eerste negen maanden zou Fugro in het vierde kwartaal ongeveer 66 miljoen euro aan vrije kasstroom moeten realiseren om de bestaande marktverwachtingen voor heel 2026 te halen. Dat is een niveau dat sinds 2025 niet meer werd bereikt.

De offshorewindveilingen liepen recent geen verdere vertraging op. Nieuwe projecten kunnen aanvankelijk echter vooral werk opleveren voor geofysische onderzoeken. In dat segment liggen de tarieven doorgaans lager en is de concurrentie sterker.

KBC Securities over Fugro

KBC Securities-analist Kristof Samoy wijst erop dat beperkte zichtbaarheid eigen is aan het bedrijfsmodel van Fugro. De kwartaalwinst overtrof zijn verwachting, maar de zwakke orderontwikkeling, lage vrije kasstroom en aanhoudende problemen in de maritieme divisie temperen dat positieve signaal. De sterke landactiviteiten zijn bemoedigend, maar volgens hem zullen de marktverwachtingen waarschijnlijk neerwaarts moeten worden bijgesteld.

Het koersdoel blijft 9 euro en ook de aanbeveling verandert niet: “Houden”. Eerder deze maand verlaagde Kristof nog het koersdoel voor Fugro.