KBC Securities verhoogt koersdoel voor Cofinimmo

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 14 mei 2025

11:11

De raad van bestuur van Cofinimmo heeft vorige week het vrijwillige omruilbod van Aedifica met een ratio van 1,16x niet aanbevolen. Cofinimmo verkondigde nu dat een ruilratio van 1,21x een beter voorstel zou zijn voor zijn aandeelhouders. Aedifica heeft nog niet ingestemd met de nieuwe voorwaarden, weet KBC Securities-analist Lynn Hautekeete.

Cofinimmo?
Cofinimmo is de grootste investeerder in vastgoed (REIT) van ons land met een gediversifieerde portefeuille van ongeveer 6 miljard euro, gespreid over gezondheidszorg (75%), kantoren (17%) en Pubstone (cafés van AB InBev, die het van Cofinimmo leaset) (8%). Het is actief in België, Frankrijk, Nederland, Duitsland, Spanje, Finland, Ierland en de UK.

Van verlies-winst naar win-win
Lynn denkt dat het voor Aedifica zinvol was om ten minste te wachten op hun jaarlijkse algemene vergadering gisteren om commentaar te geven. Volgens de krant De Tijd was er een indicatie dat Aedifica zijn bod niet zou verhogen, aangezien het blijft geloven dat het oorspronkelijke bod eerlijk is.

De nieuwe ruilratio geopperd door Cofinimmo impliceert een verhoging van 4,3% ten opzichte van het oorspronkelijke bod. Dat ligt in lijn met de verwachtingen van Lynn.

Vanuit het perspectief van Aedifica is het logisch om "slechts" 4,3% meer te betalen als dit een vijandige overname voorkomt. De deal blijft winstverhogend voor Aedifica, hoewel de bijdrage daalt van 6,0% naar 3,8% in 2026. Maar volgens Lynn zou dat percentage in werkelijkheid hoger liggen, aangezien de synergieën* ter 16 miljoen euro worden onderschat.

*Synergieën verwijzen naar de voordelen die ontstaan wanneer twee of meer bedrijven, afdelingen of teams samenwerken en hun middelen, kennis en vaardigheden combineren. Het doel van synergieën is om een groter geheel te creëren dat meer waarde biedt dan de som van de afzonderlijke delen. Dit kan leiden tot kostenbesparingen, verhoogde efficiëntie, verbeterde innovatie en een sterkere marktpositie.

Hoe kwam Cofinimmo tot 1,21x?
Cofinimmo maakte een berekening uitsluitend gebaseerd op de EPRA EPS*. Het keek niet naar de synergieën na de deal. In zijn berekening stijgt de EPRA EPS van 2025 van Aedifica met 3,2% naar 5,17 euro, terwijl die van Cofinimmo daalt met -3,2% naar 6,0 euro.

*EPRA EPS staat voor "Earnings Per Share" volgens de European Public Real Estate Association (EPRA) normen. Het is een maatstaf die wordt gebruikt om de winst per aandeel van vastgoedbedrijven te berekenen, waarbij bepaalde niet-operationele en niet-herhalende posten worden uitgesloten om een zuiverder beeld te geven van de operationele prestaties van het bedrijf.

Impact op de EPRA EPS van de 1,21 ruilratio
Vanuit het perspectief van de aandeelhouders van Aedifica daalt de EPRA EPS-verhoging van 6,0% naar 3,8%. Vanuit het perspectief van de aandeelhouders van Cofinimmo stijgt de EPRA EPS-verhoging van 0,6% naar 2,8%.

KBC Securities over Cofinimmo

Lynn Hautekeete verhoogde deze ochtend het koersdoel voor Cofinimmo van 72 naar 83 euro en herhaalt de “kopen”-aanbeveling.

Naar overzicht