Whitestone Group heeft in de eerste helft van 2026 sterke resultaten neergezet, ondersteund door een aanzienlijke kapitaalverhoging, nieuwe investeringen en een stijging van de portefeuillewaarde. De nettoactiefwaarde steeg met 47,2% tot 189,9 miljoen euro, terwijl de recurrente nettowinst meer dan verdrievoudigde dankzij dividendinkomsten uit participaties. Volgens KBC Securities-analist Livio Luyten blijft Whitestone zijn groeistrategie succesvol uitvoeren, al blijft de evolutie van de goudprijs een belangrijk aandachtspunt voor de belangrijke participatie in GFI.

Whitestone Group?
Het Belgische Whitestone , een relatief nieuwe/jonge holding, wil minderheidsparticipaties aanhouden in kleine en middelgrote Europese bedrijven. De portefeuille van Whitestone is onderverdeeld in 4 subportefeuilles, namelijk 'Financiële 'Diensten', 'Industrie', 'Technologie' en 'Milieu'. Momenteel is de cashpositie van Whitestone Group goed voor 9,1% van de portefeuille.

Sterke groei van de nettoactiefwaarde

Whitestone zag de geherwaardeerde nettoactiefwaarde stijgen tot 189,9 miljoen euro. Dat komt overeen met 18,4 euro per aandeel op volledig verwaterde basis, een stijging van 1,7% tegenover eind 2025 en 7,6% boven de referentieprijs van de kapitaalverhogingen aan 17,1 euro per aandeel.

De groei werd voornamelijk gedreven door 53,8 miljoen euro aan nieuwe middelen die werden opgehaald via een private plaatsing in januari en een publieke aanbieding in april. Daarnaast droeg een positieve herwaardering van de portefeuille met 7,6 miljoen euro bij aan de stijging van de intrinsieke waarde.

Recurrente winst fors hoger

De recurrente nettowinst kwam uit op 2,1 miljoen euro, tegenover 0,6 miljoen euro een jaar eerder. De stijging was vooral te danken aan financiële inkomsten van 4,3 miljoen euro.

Daarvan was ongeveer 2 miljoen euro afkomstig van dividenden van goudhandelaar GFI. Ook rente-inkomsten droegen bij aan het resultaat.

De nettowinst bedroeg uiteindelijk 3,2 miljoen euro. De eigen vermogenspositie steeg naar 133,5 miljoen euro.

Meer dan 50 miljoen euro geïnvesteerd

Whitestone investeerde tijdens de eerste jaarhelft 51,8 miljoen euro in nieuwe en bestaande participaties.

De belangrijkste investering was een belang van 44% in Mäder, een Franse producent van hoogwaardige verven, harsen en composietmaterialen voor industriële toepassingen. Hiervoor werd 24,1 miljoen euro geïnvesteerd via aandelen en converteerbare instrumenten.

Daarnaast investeerde Whitestone 16,7 miljoen euro in B Medical Systems. De Luxemburgse onderneming is gespecialiseerd in medische koeling, bloedbeheer en koelketenoplossingen voor vaccins. Whitestone verwierf daarbij een belang van 40% via aandelen en een achtergestelde lening.

Volgens Livio Luyten tonen deze transacties aan dat Whitestone de recent opgehaalde middelen snel maar selectief inzet.

Portefeuille verder uitgebouwd

De portefeuille bestaat vandaag voor ongeveer 52% uit de activiteit Specialty Materials & Industries, voor 18% uit Transitions, voor 24% uit Technologies en voor 6% uit nettokas en overige activa. De vijf grootste participaties vertegenwoordigen samen ongeveer 63% van de nettoactiefwaarde. Daarbij blijven GFI, Mäder, B Medical Systems, Treestone en ESG de belangrijkste posities.

Tijdens het semester waren er positieve herwaarderingen bij onder meer Laboratoire Tilman en Lambda-X Ophthalmics. Ook softwarebedrijf EMAsphere boekte vooruitgang na een nieuwe kapitaalronde waarbij artificiële intelligentie een belangrijke rol speelde.

Tegenover deze positieve evoluties stonden lagere waarderingen voor Freedelity en Sibelco als gevolg van operationele en marktspecifieke uitdagingen.

Na afloop van het semester verhoogde Whitestone zijn belang in Treestone tot 83,5% en verkocht het zijn volledige participatie in Sibelco. Volgens Luyten heeft die verkoop een positief effect van ongeveer 2% op de nettoactiefwaarde van eind juni.

Sterke balans biedt ruimte voor verdere groei

Whitestone beschikte eind juni over een nettokaspositie van 7,9 miljoen euro, tegenover 3,4 miljoen euro een jaar eerder. De onderneming heeft geen statutaire schulden en beschikt daarnaast over ongebruikte kredietlijnen ter waarde van 15 miljoen euro. Hierdoor beschikt de holding over voldoende financiële ruimte om bijkomende investeringskansen te benutten.

De totale kostenratio blijft volgens het management bovendien beperkt tot ongeveer 0,6%.

Goudprijs blijft een belangrijke factor

De evolutie van de goudmarkt blijft een belangrijk aandachtspunt voor de holding. Goud bereikte begin dit jaar een piek, maar noteert inmiddels rond 4.200 dollar per ounce. Dat kan gevolgen hebben voor de waardeontwikkeling van GFI, één van de belangrijkste participaties binnen de portefeuille. GFI realiseerde een recordeerste kwartaal, maar kende een meer gematigd tweede kwartaal.

Volgens Luyten presteerden de meeste participaties tijdens de eerste helft van het jaar minstens volgens verwachting, al waren de resultaten gemengder tegenover de oorspronkelijke budgetten.

KBC Securities over Whitestone

KBC Securities-analist Livio Luyten spreekt van sterke halfjaarresultaten, waarbij de nettoactiefwaarde met 5,5% werd opgewaardeerd en de recurrente winst fors toenam dankzij dividendinkomsten van GFI. Hij ziet een holding die de recent opgehaalde middelen snel en doelgericht inzet via investeringen in bedrijven zoals Mäder en B Medical Systems. Tegelijk wijst hij erop dat de verdere evolutie van de goudprijs en de impact daarvan op GFI aandacht verdienen. Na de publicatie van het volledige rapport op 23 oktober zal Luyten zijn waardering opnieuw bekijken. Momenteel hanteert KBC Securities een Koersdoel van 18 euro en een "Kopen"-aanbeveling.

Ter info: dit gaat om gesponsorde research. KBC Securities geeft aan dat het door Whitestone Group wordt betaald om de holding op te volgen, maar zegt ook dat Whitestone Group niet het recht heeft om richtlijnen te geven omtrent de research.