Retail Estates rapporteert EPRA-resultaten die de verwachtingen overtreffen, dankzij een daling van de kostenratio met circa 5%. De totale onderhoudskosten liggen lager, terwijl tegelijkertijd een groter deel van de uitgaven wordt geactiveerd als investering in vastgoed. Deze verbetering van de operationele marge komt op een moment dat de winstverwachtingen onder druk stonden door hogere rentelasten, geeft KBC Securities-analiste Lynn Hautekeete aan.

Retail Estates?
Retail Estates  is de Belgische referentie-investeerder in retail (vastgoed) buiten de stad. De portefeuille van 1,7 miljard euro is van hoge kwaliteit en bevindt zich in België, Nederland en Frankrijk.

Dividend van behouden

De prognose voor de nettohuurinkomsten wordt licht verhoogd van 149,0 miljoen naar 150,5 miljoen euro. Deze verhoging sluit aan bij de gemiddelde analistenverwachtingen (gav) en ligt nog steeds 1,6% onder de schattingen van Lynn, wat wijst op een zekere veiligheidsmarge.

De autonome huurgroei (op jaarbasis) bedraagt ​​2,56% (inclusief een stijging van de bezettingsgraad met 0,22%) en blijft daarmee iets achter bij de indexatie, door verleende huurkortingen en contractverlengingen. De dividendverwachting van 5,25 euro blijft gehandhaafd.

Winst per aandeel is hoger dan verwacht

De nettohuurinkomsten stijgen met 3,7% op jaarbasis naar 37,4 miljoen euro, conform de verwachtingen. De autonome huurgroei van 2,6% wordt ondersteund door een stijging van de bezettingsgraad met 0,2%, maar blijft onder het niveau van de indexatie door huurkortingen (-0,276 miljoen euro) en contractverlengingen (-0,09 miljoen euro).

De operationele marge verbetert met circa 5% op jaarbasis naar 85,2%. Een groter deel van de investeringen in de kernportefeuille heeft betrekking op structurele verbeteringen die de levensduur, energieprestaties en verhuurbaarheid van de activa ten goede komen.

Deze ontwikkeling leidt enerzijds tot lagere onderhoudskosten en anderzijds tot een groter aandeel in uitgaven dat als investering aan de vastgoedportefeuille wordt toegevoegd.

De EPRA-winst stijgt met 7,9% op jaarbasis naar 49,03 miljoen euro. Dat overtreft Lynns schatting van 46,5 miljoen euro, wat neerkomt op een EPRA-winst per aandeel van 3,26 euro (tegenover een verwachte 3,10 euro).

Naar meer dan verdubbeling van rentelast

De schuldgraad stijgt met 0,6% op jaarbasis naar 42,1%. De balansstructuur zal in de buurt van de 40% blijven, mede door het ontbreken van een vastgelegde investeringspijplijn. Dat biedt flexibiliteit in een klimaat met hogere kapitalisatiescores (cap rates).

Retail Estates had in het boekjaar 2026/2027 te maken met aflossingen op USPP-leningen (US Private Placements) ter waarde van 100 miljoen euro: 25 miljoen euro tegen een coupon van 2,84% in juni (reeds afgelost) en 75 miljoen euro tegen een coupon van 2,9% in december.

Een nieuwe kredietfaciliteit van 150 miljoen euro is in het eerste kwartaal nog niet aangesproken, maar Lynn gaat ervan uit dat dit tegen het einde van het jaar wel zal gebeuren.

Dat zou de rentelasten voor de USPP-leningen meer dan verdubbelen en vormt de voornaamste druk op de winst in de komende jaren. Retail Estates handhaaft zijn prognose van 2,75% voor het volledige boekjaar 2026/2027.

KBC Securities over Retail Estates

Lynn wijst erop dat de winstgroei de komende jaren wordt afgeremd door de fors hogere financieringskosten van de nieuwe schuldfaciliteiten. Hoewel de vastgoedgroep beschikt over een solide balans, voldoende financiële flexibiliteit en steun krijgt van de aanwezigheid van grootaandeelhouder Sagax, noteert het aandeel volgens haar inmiddels te duur tegenover vergelijkbare vastgoedbedrijven. Daarom blijft ze bij een "Houden"-aanbeveling met een koersdoel van 64 euro (daterende van midden oktober). 

Bron: KBC Securities